一(Yi)周(Zhou)流(Liu)动(Dong)性(Xing)观(Guan)察(Cha) | 步(Bu)入(Ru)跨(Kua)季(Ji)准(Zhun)备(Bei)期(Qi) 预(Yu)计(Ji)资(Zi)金(Jin)利(Li)率(Lu)中(Zhong)枢(Shu)大(Da)幅(Fu)偏(Pian)离(Li)1.8%的(De)概(Gai)率(Lu)有(You)限(Xian)

新(Xin)华(Hua)财(Cai)经(Jing)北(Bei)京(Jing)3月(Yue)24日(Ri)电(Dian)（(?)刘(Liu)润(Run)榕(Rong)）(?)人(Ren)民(Min)银(Yin)行(Xing)24日(Ri)开(Kai)展(Zhan)1350亿(Yi)元(Yuan)7天(Tian)期(Qi)逆(Ni)回(Hui)购(Gou)操(Cao)作(Zuo)，(?)操(Cao)作(Zuo)利(Li)率(Lu)持(Chi)平(Ping)1.5%；(?)鉴(Jian)于(Yu)当(Dang)日(Ri)有(You)4810亿(Yi)元(Yuan)逆(Ni)回(Hui)购(Gou)到(Dao)期(Qi)，(?)公(Gong)开(Kai)市(Shi)场(Chang)实(Shi)现(Xian)净(Jing)回(Hui)笼(Long)3460亿(Yi)元(Yuan)。(?)

上(Shang)周(Zhou)（(?)3月(Yue)17-21日(Ri)）(?)央(Yang)行(Xing)公(Gong)开(Kai)市(Shi)场(Chang)净(Jing)投(Tou)放(Fang)流(Liu)动(Dong)性(Xing)4985亿(Yi)元(Yuan)，(?)此(Ci)外(Wai)有(You)1200亿(Yi)元(Yuan)国(Guo)库(Ku)现(Xian)金(Jin)定(Ding)存(Cun)到(Dao)期(Qi)。(?)在(Zai)税(Shui)期(Qi)走(Zou)款(Kuan)影(Ying)响(Xiang)下(Xia)，(?)上(Shang)半(Ban)周(Zhou)资(Zi)金(Jin)面(Mian)边(Bian)际(Ji)收(Shou)敛(Lian)，(?)但(Dan)明(Ming)显(Xian)好(Hao)于(Yu)1-2月(Yue)，(?)周(Zhou)二(?)后(Hou)央(Yang)行(Xing)转(Zhuan)为(Wei)净(Jing)投(Tou)放(Fang)，(?)随(Sui)着(Zhuo)税(Shui)期(Qi)结(Jie)束(Shu)，(?)周(Zhou)四(Si)后(Hou)资(Zi)金(Jin)明(Ming)显(Xian)转(Zhuan)松(Song)；(?)周(Zhou)五(Wu)央(Yang)行(Xing)再(Zai)度(Du)转(Zhuan)为(Wei)净(Jing)回(Hui)笼(Long)，(?)但(Dan)资(Zi)金(Jin)面(Mian)仍(Reng)维(Wei)持(Chi)宽(Kuan)松(Song)，(?)DR007回(Hui)到(Dao)1.8%下(Xia)方(Fang)。(?)

受(Shou)纳(Na)税(Shui)申(Shen)报(Bao)截(Jie)止(Zhi)影(Ying)响(Xiang)，(?)资(Zi)金(Jin)利(Li)率(Lu)先(Xian)呈(Cheng)现(Xian)显(Xian)著(Zhu)上(Shang)行(Xing)态(Tai)势(Shi)，(?)上(Shang)周(Zhou)一(Yi)至(Zhi)周(Zhou)三(San)R001、(?)R007分(Fen)别(Bie)上(Shang)行(Xing)12.9、(?)22.4BP，(?)至(Zhi)1.94%、(?)2.05%，(?)支(Zhi)持(Chi)跨(Kua)季(Ji)的(De)R014也(Ye)由(You)周(Zhou)一(Yi)的(De)1.97%上(Shang)行(Xing)至(Zhi)周(Zhou)三(San)的(De)2.33%。(?)税(Shui)期(Qi)结(Jie)束(Shu)，(?)跨(Kua)季(Ji)冲(Chong)击(Ji)未(Wei)至(Zhi)，(?)流(Liu)动(Dong)性(Xing)开(Kai)始(Shi)自(Zi)发(Fa)修(Xiu)复(Fu)。(?)周(Zhou)四(Si)周(Zhou)五(Wu)资(Zi)金(Jin)利(Li)率(Lu)渐(Jian)进(Jin)下(Xia)行(Xing)，(?)R001回(Hui)归(Gui)1.80%以(Yi)下(Xia)，(?)为(Wei)1.77%，(?)R007也(Ye)回(Hui)落(Luo)至(Zhi)1.82%，(?)二(?)者(Zhe)分(Fen)别(Bie)较(Jiao)税(Shui)期(Qi)高(Gao)点(Dian)下(Xia)行(Xing)16.8BP、(?)23.7BP，(?)R014也(Ye)降(Jiang)至(Zhi)2.16%，(?)资(Zi)金(Jin)面(Mian)回(Hui)归(Gui)均(Jun)衡(Heng)状(Zhuang)态(Tai)。(?)

本(Ben)周(Zhou)（(?)3月(Yue)24-28日(Ri)）(?)逆(Ni)回(Hui)购(Gou)到(Dao)期(Qi)量(Liang)14117亿(Yi)元(Yuan)，(?)较(Jiao)此(Ci)前(Qian)一(Yi)周(Zhou)大(Da)幅(Fu)抬(Tai)升(Sheng)。(?)其(Qi)中(Zhong)，(?)24日(Ri)到(Dao)期(Qi)4810亿(Yi)元(Yuan)；(?)政(Zheng)府(Fu)债(Zhai)净(Jing)缴(Jiao)款(Kuan)升(Sheng)至(Zhi)6213亿(Yi)元(Yuan)，(?)对(Dui)资(Zi)金(Jin)面(Mian)扰(Rao)动(Dong)加(Jia)大(Da)；(?)同(Tong)业(Ye)存(Cun)单(Dan)合(He)计(Ji)到(Dao)期(Qi)8307亿(Yi)元(Yuan)，(?)仍(Reng)在(Zai)历(Li)史(Shi)高(Gao)位(Wei)。(?)另(Ling)外(Wai)，(?)25日(Ri)MLF续(Xu)做(Zuo)，(?)并(Bing)且(Qie)开(Kai)始(Shi)可(Ke)以(Yi)拆(Chai)借(Jie)7天(Tian)资(Zi)金(Jin)跨(Kua)季(Ji)，(?)关(Guan)注(Zhu)资(Zi)金(Jin)利(Li)率(Lu)波(Bo)动(Dong)。(?)

信(Xin)达(Da)证(Zheng)券(Quan)固(Gu)定(Ding)收(Shou)益(Yi)首(Shou)席(Xi)分(Fen)析(Xi)师(Shi)李(Li)一(Yi)爽(Shuang)表(Biao)示(Shi)，(?)本(Ben)周(Zhou)逆(Ni)回(Hui)购(Gou)到(Dao)期(Qi)规(Gui)模(Mo)上(Shang)升(Sheng)至(Zhi)14117亿(Yi)元(Yuan)；(?)政(Zheng)府(Fu)债(Zhai)净(Jing)缴(Jiao)款(Kuan)规(Gui)模(Mo)将(Jiang)上(Shang)升(Sheng)至(Zhi)6213亿(Yi)元(Yuan)，(?)其(Qi)中(Zhong)周(Zhou)二(?)净(Jing)缴(Jiao)款(Kuan)规(Gui)模(Mo)超(Chao)4500亿(Yi)元(Yuan)；(?)此(Ci)外(Wai)，(?)周(Zhou)二(?)（(?)3月(Yue)25日(Ri)）(?)为(Wei)下(Xia)旬(Xun)缴(Jiao)准(Zhun)日(Ri)，(?)且(Qie)7天(Tian)资(Zi)金(Jin)可(Ke)跨(Kua)季(Ji)。(?)3月(Yue)25日(Ri)央(Yang)行(Xing)将(Jiang)开(Kai)展(Zhan)MLF操(Cao)作(Zuo)，(?)预(Yu)计(Ji)续(Xu)做(Zuo)规(Gui)模(Mo)或(Huo)降(Jiang)至(Zhi)2000亿(Yi)元(Yuan)左(Zuo)右(You)。(?)尽(Jin)管(Guan)季(Ji)末(Mo)临(Lin)近(Jin)，(?)但(Dan)结(Jie)合(He)央(Yang)行(Xing)近(Jin)期(Qi)态(Tai)度(Du)以(Yi)及(Ji)银(Yin)行(Xing)融(Rong)出(Chu)规(Gui)模(Mo)的(De)实(Shi)际(Ji)变(Bian)化(Hua)，(?)预(Yu)计(Ji)央(Yang)行(Xing)仍(Reng)将(Jiang)对(Dui)冲(Chong)逆(Ni)回(Hui)购(Gou)大(Da)量(Liang)到(Dao)期(Qi)、(?)政(Zheng)府(Fu)债(Zhai)净(Jing)缴(Jiao)款(Kuan)规(Gui)模(Mo)大(Da)幅(Fu)上(Shang)升(Sheng)以(Yi)及(Ji)机(Ji)构(Gou)跨(Kua)季(Ji)资(Zi)金(Jin)需(Xu)求(Qiu)逐(Zhu)步(Bu)增(Zeng)加(Jia)对(Dui)资(Zi)金(Jin)面(Mian)的(De)扰(Rao)动(Dong)，(?)资(Zi)金(Jin)利(Li)率(Lu)中(Zhong)枢(Shu)大(Da)幅(Fu)偏(Pian)离(Li)1.8%的(De)概(Gai)率(Lu)有(You)限(Xian)。(?)

华(Hua)西(Xi)证(Zheng)券(Quan)首(Shou)席(Xi)经(Jing)济(Ji)学(Xue)家(Jia)刘(Liu)郁(Yu)分(Fen)析(Xi)称(Cheng)，(?)跨(Kua)过(Guo)税(Shui)期(Qi)，(?)接(Jie)下(Xia)来(Lai)的(De)重(Zhong)点(Dian)在(Zai)于(Yu)跨(Kua)季(Ji)。(?)本(Ben)周(Zhou)将(Jiang)进(Jin)入(Ru)跨(Kua)季(Ji)准(Zhun)备(Bei)期(Qi)，(?)资(Zi)金(Jin)面(Mian)将(Jiang)面(Mian)临(Lin)两(Liang)方(Fang)面(Mian)考(Kao)验(Yan)，(?)一(Yi)是(Shi)大(Da)额(E)政(Zheng)府(Fu)债(Zhai)净(Jing)缴(Jiao)款(Kuan)。(?)本(Ben)周(Zhou)政(Zheng)府(Fu)债(Zhai)净(Jing)缴(Jiao)款(Kuan)升(Sheng)至(Zhi)6213亿(Yi)元(Yuan)，(?)为(Wei)今(Jin)年(Nian)以(Yi)来(Lai)单(Dan)周(Zhou)缴(Jiao)款(Kuan)量(Liang)最(Zui)高(Gao)点(Dian)。(?)其(Qi)背(Bei)后(Hou)主(Zhu)要(Yao)是(Shi)地(Di)方(Fang)债(Zhai)发(Fa)行(Xing)量(Liang)明(Ming)显(Xian)提(Ti)速(Su)，(?)本(Ben)周(Zhou)地(Di)方(Fang)债(Zhai)计(Ji)划(Hua)发(Fa)行(Xing)量(Liang)升(Sheng)至(Zhi)3196亿(Yi)元(Yuan)，(?)而(?)3月(Yue)前(Qian)三(San)周(Zhou)周(Zhou)平(Ping)均(Jun)发(Fa)行(Xing)规(Gui)模(Mo)在(Zai)1500亿(Yi)水(Shui)平(Ping)。(?)二(?)是(Shi)逾(Yu)1.4万(Wan)亿(Yi)元(Yuan)逆(Ni)回(Hui)购(Gou)资(Zi)金(Jin)到(Dao)期(Qi)。(?)其(Qi)中(Zhong)周(Zhou)一(Yi)到(Dao)期(Qi)量(Liang)达(Da)到(Dao)4810亿(Yi)元(Yuan)，(?)周(Zhou)二(?)至(Zhi)周(Zhou)四(Si)到(Dao)期(Qi)量(Liang)也(Ye)在(Zai)2500亿(Yi)元(Yuan)以(Yi)上(Shang)。(?)

刘(Liu)郁(Yu)表(Biao)示(Shi)，(?)资(Zi)金(Jin)面(Mian)也(Ye)存(Cun)在(Zai)两(Liang)方(Fang)面(Mian)利(Li)好(Hao)，(?)一(Yi)是(Shi)月(Yue)末(Mo)既(Ji)定(Ding)的(De)MLF续(Xu)做(Zuo)和(He)财(Cai)政(Zheng)支(Zhi)出(Chu)，(?)对(Dui)季(Ji)末(Mo)资(Zi)金(Jin)面(Mian)形(Xing)成(Cheng)一(Yi)定(Ding)支(Zhi)撑(Cheng)。(?)二(?)是(Shi)银(Yin)行(Xing)负(Fu)债(Zhai)端(Duan)或(Huo)阶(Jie)段(Duan)性(Xing)企(Qi)稳(Wen)，(?)银(Yin)行(Xing)体(Ti)系(Xi)融(Rong)出(Chu)意(Yi)愿(Yuan)或(Huo)在(Zai)边(Bian)际(Ji)增(Zeng)强(Qiang)。(?)

消(Xiao)息(Xi)面(Mian)上(Shang)，(?)中(Zhong)国(Guo)人(Ren)民(Min)银(Yin)行(Xing)货(Huo)币(Bi)政(Zheng)策(Ce)委(Wei)员(Yuan)会(Hui)2025年(Nian)第(Di)一(Yi)季(Ji)度(Du)例(Li)会(Hui)近(Jin)日(Ri)召(Zhao)开(Kai)。(?)会(Hui)议(Yi)研(Yan)究(Jiu)了(Liao)下(Xia)阶(Jie)段(Duan)货(Huo)币(Bi)政(Zheng)策(Ce)主(Zhu)要(Yao)思(Si)路(Lu)，(?)建(Jian)议(Yi)加(Jia)大(Da)货(Huo)币(Bi)政(Zheng)策(Ce)调(Diao)控(Kong)强(Qiang)度(Du)，(?)提(Ti)高(Gao)货(Huo)币(Bi)政(Zheng)策(Ce)调(Diao)控(Kong)前(Qian)瞻(Zhan)性(Xing)、(?)针(Zhen)对(Dui)性(Xing)、(?)有(You)效(Xiao)性(Xing)，(?)根(Gen)据(Ju)国(Guo)内(Nei)外(Wai)经(Jing)济(Ji)金(Jin)融(Rong)形(Xing)势(Shi)和(He)金(Jin)融(Rong)市(Shi)场(Chang)运(Yun)行(Xing)情(Qing)况(Kuang)，(?)择(Ze)机(Ji)降(Jiang)准(Zhun)降(Jiang)息(Xi)。(?)利(Li)率(Lu)政(Zheng)策(Ce)方(Fang)面(Mian)，(?)延(Yan)续(Xu)了(Liao)去(Qu)年(Nian)四(Si)季(Ji)度(Du)的(De)表(Biao)述(Shu)，(?)提(Ti)出(Chu)强(Qiang)化(Hua)央(Yang)行(Xing)政(Zheng)策(Ce)利(Li)率(Lu)引(Yin)导(Dao)，(?)完(Wan)善(Shan)市(Shi)场(Chang)化(Hua)利(Li)率(Lu)形(Xing)成(Cheng)传(Chuan)导(Dao)机(Ji)制(Zhi)，(?)发(Fa)挥(Hui)市(Shi)场(Chang)利(Li)率(Lu)定(Ding)价(Jia)自(Zi)律(Lu)机(Ji)制(Zhi)作(Zuo)用(Yong)，(?)加(Jia)强(Qiang)利(Li)率(Lu)政(Zheng)策(Ce)执(Zhi)行(Xing)和(He)监(Jian)督(Du)。(?)推(Tui)动(Dong)社(She)会(Hui)综(Zong)合(He)融(Rong)资(Zi)成(Cheng)本(Ben)下(Xia)降(Jiang)。(?)畅(Chang)通(Tong)货(Huo)币(Bi)政(Zheng)策(Ce)传(Chuan)导(Dao)机(Ji)制(Zhi)，(?)提(Ti)高(Gao)资(Zi)金(Jin)使(Shi)用(Yong)效(Xiao)率(Lu)，(?)防(Fang)范(Fan)资(Zi)金(Jin)空(Kong)转(Zhuan)。(?)

东(Dong)方(Fang)金(Jin)诚(Cheng)首(Shou)席(Xi)宏(Hong)观(Guan)分(Fen)析(Xi)师(Shi)王(Wang)青(Qing)认(Ren)为(Wei)，(?)本(Ben)次(Ci)例(Li)会(Hui)重(Zhong)申(Shen)“(?)择(Ze)机(Ji)降(Jiang)准(Zhun)降(Jiang)息(Xi)”(?)，(?)意(Yi)味(Wei)着(Zhuo)年(Nian)内(Nei)降(Jiang)准(Zhun)降(Jiang)息(Xi)还(Huan)是(Shi)大(Da)方(Fang)向(Xiang)，(?)关(Guan)键(Jian)是(Shi)落(Luo)地(Di)时(Shi)点(Dian)。(?)“(?)综(Zong)合(He)当(Dang)前(Qian)房(Fang)地(Di)产(Chan)市(Shi)场(Chang)、(?)外(Wai)部(Bu)经(Jing)贸(Mao)环(Huan)境(Jing)变(Bian)化(Hua)以(Yi)及(Ji)整(Zheng)体(Ti)物(Wu)价(Jia)走(Zou)势(Shi)，(?)二(?)季(Ji)度(Du)降(Jiang)准(Zhun)降(Jiang)息(Xi)窗(Chuang)口(Kou)有(You)望(Wang)打(Da)开(Kai)。(?)”(?)王(Wang)青(Qing)表(Biao)示(Shi)。(?)

中(Zhong)国(Guo)银(Yin)河(He)证(Zheng)券(Quan)指(Zhi)出(Chu)，(?)与(Yu)上(Shang)个(Ge)季(Ji)度(Du)相(Xiang)比(Bi)，(?)更(Geng)加(Jia)强(Qiang)调(Diao)来(Lai)自(Zi)外(Wai)部(Bu)环(Huan)境(Jing)的(De)不(Bu)确(Que)定(Ding)性(Xing)上(Shang)升(Sheng)。(?)在(Zai)此(Ci)背(Bei)景(Jing)下(Xia)，(?)货(Huo)币(Bi)政(Zheng)策(Ce)优(You)先(Xian)目(Mu)标(Biao)切(Qie)换(Huan)至(Zhi)金(Jin)融(Rong)稳(Wen)定(Ding)和(He)汇(Hui)率(Lu)稳(Wen)定(Ding)。(?)操(Cao)作(Zuo)目(Mu)标(Biao)随(Sui)之(Zhi)改(Gai)变(Bian)，(?)形(Xing)成(Cheng)“(?)股(Gu)债(Zhai)汇(Hui)”(?)三(San)角(Jiao)。(?)短(Duan)期(Qi)内(Nei)，(?)汇(Hui)市(Shi)优(You)先(Xian)级(Ji)更(Geng)高(Gao)。(?)货(Huo)币(Bi)政(Zheng)策(Ce)的(De)框(Kuang)架(Jia)依(Yi)然(Ran)是(Shi)内(Nei)外(Wai)兼(Jian)顾(Gu)的(De)相(Xiang)机(Ji)抉(Jue)择(Ze)，(?)二(?)季(Ji)度(Du)可(Ke)能(Neng)是(Shi)再(Zai)次(Ci)宽(Kuan)松(Song)的(De)时(Shi)间(Jian)窗(Chuang)口(Kou)。(?)

招(Zhao)商(Shang)证(Zheng)券(Quan)分(Fen)析(Xi)称(Cheng)，(?)预(Yu)计(Ji)货(Huo)币(Bi)政(Zheng)策(Ce)被(Bei)动(Dong)式(Shi)应(Ying)对(Dui)告(Gao)一(Yi)段(Duan)落(Luo)，(?)后(Hou)续(Xu)关(Guan)注(Zhu)财(Cai)政(Zheng)力(Li)度(Du)兑(Dui)现(Xian)、(?)信(Xin)贷(Dai)扩(Kuo)张(Zhang)和(He)经(Jing)济(Ji)恢(Hui)复(Fu)情(Qing)况(Kuang)进(Jin)行(Xing)主(Zhu)动(Dong)调(Diao)整(Zheng)。(?)

编(Bian)辑(Ji)：(?)尹(Yin)杨(Yang)

声(Sheng)明(Ming)：(?)新(Xin)华(Hua)财(Cai)经(Jing)为(Wei)新(Xin)华(Hua)社(She)承(Cheng)建(Jian)的(De)国(Guo)家(Jia)金(Jin)融(Rong)信(Xin)息(Xi)平(Ping)台(Tai)。(?)任(Ren)何(He)情(Qing)况(Kuang)下(Xia)，(?)本(Ben)平(Ping)台(Tai)所(Suo)发(Fa)布(Bu)的(De)信(Xin)息(Xi)均(Jun)不(Bu)构(Gou)成(Cheng)投(Tou)资(Zi)建(Jian)议(Yi)。(?)如(Ru)有(You)问(Wen)题(Ti)，(?)请(Qing)联(Lian)系(Xi)客(Ke)服(Fu)：(?)400-6123115